[DQN] 양종희號 KB금융, 신종자본증권으로 선순위채 상환···자본 체력 '강화' [Capital Quality Review]

[한국금융신문 김성훈 기자] 양종희

양종희기사 모아보기 회장이 이끄는 KB금융그룹이 하반기 신종자본증권을 발행, 기존 기타기본자본(AT1) 차환뿐 아니라 일반 선순위채 상환에도 활용하고 있는 것으로 나타났다.

일반 채무 일부를 규제자본으로 인정되는 조달로 대체해 기본자본과 총자본의 완충력을 확보하는 구조다.

이 같은 전략의 배경에는 보통주자본(CET1) 비율 하락이 있다.

총자본에서 CET1이 차지하는 비중은 86%대로 높아졌지만, RWA가 더 빠르게 늘면서 CET1비율이 전년 동기보다 낮아진 것이다. 자본의 구성은 개선됐으나 위험자산 대비 자본 여유는 비교적 축소됐다.

AT1이 CET1을 대체할 수는 없으나, 선제적인 자본 여력 확충을 통해 안정성을 높이기 위한 전략으로 풀이된다.

CET1 비중 86.17%로 상승···RWA 증가 속도 더 빨라

KB금융의 올해 9월 말 CET1은 잠정 기준 50조 7823억원으로 전년 동기 49조 5121억원보다 2.6% 증가했다.

성장·환원 병행에 자본 여력 관리···AT1 선제 보강

자본비율 하락이 이어지면 향후 자산 성장과 주주환원을 병행할 수 있는 여력이 줄어들 수 있다.

기업금융과 자본시장 사업 확대 과정에서 RWA가 늘어나는 반면, 배당과 자기주식 취득은 CET1 축적을 제약하기 때문이다. 환율과 금융시장 변동으로 위험자산 부담이 커질 경우에는 자본을 추가 확보하거나 성장·환원 속도를 조정해야 할 가능성도 있다.

KB금융은 이러한 상황에 선제적으로 대응하기 위해 하반기 AT1을 보강했다.

[DQN] 양종희號 KB금융, 신종자본증권으로 선순위채 상환···자본 체력 '강화' [Capital Quality Review]

지난 8월 31일 4000억원 규모의 신종자본증권을 발행한 것이다. 신종자본증권은 AT1으로 인정돼 기본자본비율과 BIS비율을 보완한다. CET1비율을 직접 높이지는 못하지만 기본자본·총자본 측면의 완충력을 확보하는 수단이 된다.

실제로 3분기 말 기준 CET1은 2분기보다 약 473억원, Tier2는 약 2320억원 감소했지만 신종자본증권 발행으로 AT1이 약 3748억원 증가하면서 총 BIS자본은 약 955억원 늘었다.

전년 대비로는 CET1이 총자본 증가를 이끌었지만, 3분기 중에는 AT1 확충이 총자본을 지지한 것이다. RWA 감소까지 더해지면서 기본자본비율은 15.05%에서 15.21%로, BIS비율은 15.92%에서 16.02%로 각각 회복됐다.

기존 AT1 차환 넘어 선순위채 대체···조달구조도 조정

하반기 신종자본증권 발행에서 특히 주목할 부분은 조달자금의 사용 구조다.

공시에 따르면 8월 발행한 신종자본증권 4000억원의 용도는 기존 신종자본증권 2090억원과 선순위채 1910억원의 상환이었다. 상환 대상일은 각각 올해 10월 8일과 10월 31일이다.

기존 AT1을 같은 규모로 교체하는 차환에 그치지 않고, 일반 선순위채 일부를 자본성 조달로 대체한 것이다.

일반적으로 신종자본증권 발행 금리는 선순위채 발행 금리보다 높다. 실제로 10월 발행된 5년물 선순위채 금리는 4.416%로, 8월 신종자본증권 발행 금리인 4.85%보다 낮다.

그럼에도 신종자본증권으로 선순위채를 상환하기로 한 것은 더 높은 조달비용을 감수하더라도 부채 일부를 자본성 조달로 대체해 안정성을 확보하기 위해서다.

일반 선순위채는 조달자금을 확보하는 수단이지만 규제자본에는 직접 산입되지 않는다. 반면 적격 신종자본증권은 AT1으로 인정돼 기본자본과 총자본을 보강한다.

계획대로 거래가 이행되고 다른 변화가 없다면 신규 AT1 4000억원에서 기존 AT1 상환 배정액 2090억원을 제외한 1910억원의 확대 효과가 남는 구조다.

KB금융은 4분기에도 같은 방향의 자본 운용을 이어갈 계획이다.

지난 11월 6일 발행조건을 확정한 제16회 신종자본증권은 3000억원 규모다. 금리는 연 4.84%이며 청약일과 납입일은 11월 12일이다.

공시에 따르면 조달자금 중 2000억원은 내년 1월 22일 제50-1회 일반 회사채 상환에, 1000억원은 내년 2월 16일 제8-1회 신종자본증권 상환에 활용된다.

내년 초 채무상환 재원을 올해 11월에 먼저 확보하면서 일반 채무 일부를 AT1으로 대체함과 동시에 조달비용의 안정성을 확보하기 위한 전략으로 분석된다.

KB증권에 1조 추가 배분···확대된 자본의 수익성 검증 과제

KB금융은 AT1 확대로 자본적정성을 관리하는 동시에 성장 부문에 대한 자본 재배분도 실행했다.

지난 6월 26일 KB증권은 1조원 규모의 주주배정 유상증자를 결의했고, 납입일은 7월 23일이다. 2분기에 결정했지만 실제 자본 투입 시점은 3분기다. 올해 2월 실시한 7000억원 증자와 구분된다.

이에 따라 KB증권의 자기자본은 6월 말 8조 2099억원에서 9월 말 9조 3844억원으로 확대됐다. 증자와 분기 중 이익·기타 자본 변동이 함께 반영된 결과다.

은행 등 핵심 계열사에서 창출한 자본을 성장성이 높은 증권 부문에 재투자해 그룹 전체의 자본효율을 높이려는 전략이다.

지난 2월 증자 이후 KB증권의 상반기 실적은 크게 개선됐다.

상반기 순이익은 7963억원으로 전년 동기 3388억원보다 135.0% 증가했고, 분기 기준 2분기 순이익은 무려 182% 이상 늘었다.

상반기 ROE 역시 10.1%에서 21.0%로 높아졌다. 자본을 추가 투입한 가운데 이익 증가가 이를 뒷받침하면서 수익성이 개선된 것이다.

증시 호조와 거래대금 증가 등 시장 환경의 영향을 고려하더라도 높은 수익성이다.

7월 추가 자본 투입 후에도 상승세는 이어졌다.

분기 기준 3분기 순이익은 전년 동기보다 71.9% 증가했고, 누적 순이익도 1조 675억원으로 전년 동기보다 약 115% 늘었다.

다만 지난 2분기와는 달리 증시 변동성이 확대되면서 전분기 대비 순익은 39.5% 하락했고, 누적 ROE도 상반기 21.0%에서 17.67%로 낮아졌다.

7월 증자금의 운용 기간이 짧고, 시장 환경도 달라진 만큼 이를 곧바로 추가 자본 배분의 성패로 단정하기는 어렵다.

KB금융은 증권에 배분한 자본을 WM과 발행어음 사업 확대, IMA 인가 요건 충족 및 생산적 금융 지원 등에 활용할 계획이다. 상반기에 확인한 높은 수익성을 추가 자본 투입 이후에도 유지할 수 있는지가 그룹 자본효율 개선의 관건이 될 전망이다.

AT1 완충력 확보에도 CET1 축적·자본효율 개선 관건

발행과 증자 자료를 종합하면 KB금융의 하반기 자본전략은 자본 배분과 조달구조 조정이 동시에 진행되는 형태다.

성장성이 높은 증권 부문에는 자본을 추가 배분하고, 지주 차원에서는 기존 AT1 차환과 일반 채무의 자본성 조달 대체를 통해 총자본 여력을 보강하고 있다.

다만 AT1이 CET1을 대체할 수는 없다. 신종자본증권을 발행해도 CET1비율이 직접 높아지는 것은 아니며, CET1을 기준으로 관리하는 주주환원 여력이 같은 금액만큼 늘어나는 것도 아니다.

따라서 CET1비율을 유지하려면 이익 유보와 환원 규모, RWA 증가 속도를 함께 조정해야 한다. AT1은 그 과정에서 기본자본·총자본비율의 제약을 보완하는 수단이다.

일반 채무를 자본성 조달로 대체하는 데 따른 비용도 고려해야 한다. 자본 인정을 받는 대신 상대적으로 높은 조달비용과 배당가능이익 사용 부담을 감수하는 선택이기 때문이다.

김성훈 한국금융신문 기자 voicer@fntimes.com