신영증권 “삼성바이오로직스 목표가 12만원… 예상보다 빠른 4공장 매출”

[한국금융신문 임지윤 기자] 신영증권(대표 원종석·황성엽)이 삼성바이오로직스(대표 임존종보) 투자의견 ‘매수’에 목표가 12만원을 유지했다. 예상보다 빠른 4공장 매출에 주목한 것이다.

정유경닫기정유경기사 모아보기 신영증권 제약·바이오 담당 연구원은 25일 ‘트랙 레코드(Track Record)의 힘’이란 보고서를 통해 이같이 밝혔다.

보고서에 따르면, 삼성바이오로직스의 1분기 연결기준 매출은 7209억원이다. 지난해 같은 기간보다 41.0% 늘었다. 해당 기간 영업이익은 8.7% 오른 1917억원을, 영업이익률(OPM·Operating Profit Margin)은 26.6%를 기록했다.

별도 기준 매출은 5910억원으로 15.6% 증가했으며, 별도 기준 영업이익은 2344억원으로 33% 불었다. 별도 기준 OPM은 39.7%다.

이러한 호실적 관해 정유경 연구원은 “1~3공장 풀(Full·완전) 가동이 지속되면서 생산 대행 기업(CMO·Contract Manufacturing Organization)가 꾸준히 성장한 데다 삼성바이오에피스(대표 고한승) 100% 자회사 편입 효과 덕분”이라고 분석했다.

이어 “전년 동기 대비 높은 환율 효과에 완제 의약품(DP·Drug Product) 등 코로나 수혜 품목의 매출 감소에도 원제 의약품(DS·Drug Substance) 매출이 증가했다”며 “에피스 바이오시밀러 매출도 꾸준했다”고 덧붙였다.

다만, 4공장 감가상각비와 에피스 지분 인수에 따른 기업 인수가격 배분(PPA·Purchase Price Allocation) 상각비 영향으로 영업이익률은 20%대로 하락한 점은 아쉬운 점으로 짚었다.


정 연구원은 예상보다 빠른 4공장 매출 발생에 특히 주목했다.

그는 “삼성바이오로직스는 연간 가이던스(Guidance·실적 추정치)를 5%포인트(p) 상향하면서 3조5265억원의 조정된 매출 전망치를 발표했다”며 “4공장 모듈 B 매출 발생이 4분기로 예상됐으나 빠른 기술이전과 시험생산(ER) 배치 성공률 증가로 상업 생산 시점이 앞당겨질 것으로 보인다”고 말했다.

증가분인 1500억원 대부분이 4공장 모듈 B 매출에 해당하는 것으로 추정된다는 설명이다. 경쟁사 대비 수주부터 상업 생산까지 소요 기간도 40~50% 단축할 수 있을 것으로 예상된다.

정 연구원은 “4공장 수주 제품의 상당 물량이 기존 고객 제품인 것으로 추정되는데, 이 경우엔 시험생산까지 소요 기간을 크게 단축할 수 있어 4공장 매출 발생 시점은 더욱 당겨질 가능성이 있다”고 분석했다.

반면, 그는 연결 매출은 감소할 것으로 추정된다고 짚었다. 지난해 에피스 내 생산 공급분이 예년보다 감소했기 때문이다. 해당 부족분을 포함해 올해 에피스 공급물량 증가 시 내부거래로 인해 연결 매출이 줄어들 것이라 내다봤다.

또한 오는 6월 모듈 A(18만리터) 가동으로 인한 감가상각비와 7월 하드리마 출시에 의한 하반기 PPA 상각비 증가는 이익률 감소 요인이 될 수 있다는 점도 짚었다.

정유경 연구원은 이러한 분석을 종합해 삼성바이오로직스 투자의견 ‘매수’를 제시했다. 목표주가는 12만원을 유지했다. 투자 등급상 ‘매수’는 향후 12개월 동안 추천일 종가 대비 목표주가가 10% 이상 상승이 예상될 때 제시된다.

그는 “하반기부터 가이던스에 상응하는 실적 성장이 확인될 경우, 긍정적인 주가 흐름을 예상한다”고 강조했다.

한편, 25일 삼성바이오로직스 주가는 내림세를 걸었다. 한국거래소(이사장 손병두)에 따르면 삼성바이오로직스는 이날 유가증권시장(KOSPI)에서 전 거래일 대비 1.38%(1만1000원) 떨어진 78만6000원애 거래를 마쳤다. 최근 한 달 수익률은 등락 없는 보합세다. 하지만 코스피 대비 상대 수익률은 –4.3%로 집계됐다.

임지윤 기자 dlawldbs20@fntimes.com