김재식 미래에셋생명 부회장, 금리 상승 부담에 장기채 편입·건강보험으로 대응 [보험사 금리상승 여파]

[한국금융신문 강혜린 기자] 금리 상승은 보험사의 신규 투자수익률을 높이는 기회가 될 수 있다. 그러나 자산·부채의 평가 변화와 위험에 대비해야 하는 자본을 함께 반영하면 건전성에 미치는 영향은 회사별로 달라진다. 주요 보험사가 금리 변동에 따른 재무 부담을 어떤 방식으로 관리하는지 살펴본다. <편집자주>

김재식닫기김재식기사 모아보기 미래에셋생명 부회장이 보험부채 평가 기준 변화에 대비해 장기채를 편입하고, 해지위험 부담이 상대적으로 낮은 건강보험 중심으로 상품 포트폴리오를 조정하고 있다. 미래에셋생명은 자산 듀레이션을 미리 늘려온 영향으로 현행 기준에서는 금리 상승 시 가용자본이 감소하는 구조다.

11일 미래에셋생명 정기경영공시에 따르면, 올해 6월 말 회사의 지급여력비율(K-ICS·킥스)은 155.3%로 집계됐다. 상반기 말 재무상태를 기준으로 금리 충격을 적용한 민감도 분석 결과, 시장금리가 50bp(0.5%포인트) 상승하는 상황을 가정하면 킥스는 141.8%로 13.5%포인트 낮아진다.

금리 상승 가정에 가용자본 줄고 요구자본 늘어

금리 50bp 상승 시나리오에서 미래에셋생명의 가용자본은 3조7207억원에서 3조5796억원으로 1411억원 감소하는 반면 요구자본은 2조3962억원에서 2조5252억원으로 1290억원 늘어난다. 손실을 감당할 수 있는 자본은 줄고 위험에 대비해 확보해야 할 자본은 늘면서 킥스 비율이 낮아지는 구조다.


가용자본 감소에는 자산과 보험부채의 듀레이션 차이가 영향을 미친다. 미래에셋생명의 6월 말 자산 듀레이션은 6.8년으로 부채 듀레이션(6.0년)보다 길었다. 같은 폭으로 금리가 움직일 때 자산 평가액이 부채 평가액보다 더 큰 비율로 변화하는 셈이다.

변동 폭을 금액으로 비교해도 자산 듀레이션의 영향이 더 컸다. 회사가 국채금리 100bp 변동을 가정해 산출한 자산부채종합관리(ALM) 매칭률은 112.1%다. 부채 평가액의 변동 폭을 100으로 놓으면 자산은 112.1이라는 뜻이다.

미래에셋생명 관계자는 “보험부채 할인율 제도 개선에 대비해 향후 적용될 기준에 맞춰 자산과 부채의 듀레이션을 관리하고 있다”며 “이 과정에서 자산 듀레이션을 미리 늘려온 만큼, 현행 기준으로 산출하면 금리가 오를 때 가용자본이 감소하는 것으로 나타난다”고 설명했다.

요구자본 증가에는 보험계약의 해지위험이 영향을 미쳤다. 금리 상승 시나리오에서 대부분의 보험위험은 줄어드는 반면, 계약 해지에 대비해 산출하는 해지위험액은 커진다. 해지위험액 증가가 전체 요구자본에도 부담으로 작용한 것이다.

장기채 편입해 듀레이션 관리…건강보험 확대

미래에셋생명은 보험부채를 평가할 때 지금보다 긴 만기의 시장금리가 반영되는 데 대비해 장기채를 매입해 왔다. 장기금리가 움직일 때 자산과 보험부채의 평가액이 비슷한 폭으로 변하도록 자산 듀레이션을 미리 늘렸다는 설명이다.

상반기 실적자료에 따르면 6월 말 미래에셋생명의 투자자산은 채권선도를 포함해 19조2000억원이다. 이 가운데 국내채권이 47%, 해외채권이 8%를 차지했다. 채권선도(12%)까지 합한 비중은 67%다. 미래에셋생명은 채권 중심의 자산운용 구조에서 듀레이션을 조절하며 금리변동에 대응하고 있다.

상품 전략에서는 보험계약의 해지위험을 고려하고 있다. 금리 상승 시나리오에서 해지위험액 증가가 요구자본 부담으로 이어지는 만큼, 신규 계약은 해지위험 부담이 상대적으로 낮은 건강보험에 무게를 두고 있다.

실제 상반기 보장성보험 신계약 보험계약마진(CSM) 증가분은 대부분 건강·상해보험에서 나왔다. 건강·상해보험의 신계약 CSM은 지난해 상반기 1986억원에서 올해 상반기 2594억원으로 30.6% 늘었다. 증가액은 608억원으로, 같은 기간 보장성보험 신계약 CSM 증가액(627억원)의 약 97%에 해당한다. 보장성보험 신계약 CSM에서 건강·상해보험이 차지하는 비중도 91.6%에서 92.8%로 높아졌다.

미래에셋생명 관계자는 “자산·부채의 주요 만기별 금리 민감도와 IFRS17 기준 자본 변동성도 함께 점검하고 있다”며 “상품에선 해지위험 부담이 상대적으로 낮은 건강보험 중심으로 포트폴리오를 전환하고 있다”고 말했다.

강혜린 한국금융신문 기자 hazi99@fntimes.com