[장태민의 채권포커스] 2%대 물가상승률 확인 후 금리 올렸던 2017년과 2018년, 이번에는 과연...

[한국금융신문 장태민 기자] 소비자물가 상승률이 꾸준히 상승폭을 확대해 2%대 중반으로 올라왔다.

2일 통계청이 발표한 5월 소비자물가 동향 자료를 보면 소비자물가 상승률은 전년 동월비 2.6%를 기록했다.

소비자물가 상승률은 작년 9월, 10월 0.1% 수준에서 올해 1월 0.6%, 2월 1.1%, 3월 1.5%, 4월 2.3%로 꾸준히 상승폭을 확대해왔다. 그런 뒤 5월엔 2%대 중반까지 올라왔다.

물가 상승률 수치는 시장 예상에 대체로 부합했다. 시장 일각에선 2%대 후반까지 오르면서 3%선에 근접할 것으로 보기도 했지만, 일단 3%와는 상당한 거리를 뒀다.

■ 간만에 맞이한 물가 상승의 시대

연간 소비자물가 상승률은 2012년 1%대(1.3%)로 낮아진 뒤 지속적으로 1%대, 0%대의 상승률을 이어가고 있다.

2010년대 들어 한국경제의 성장률 저하와 함께 소비자물가 상승률도 2%가 버거운 시절이 찾아왔다.

물가 상승률이 크게 떨어지자 일단의 경제학자들 사이에선 한국경제의 디플레이션을 우려하기도 했다. 디플레이션이 찾아오진 않았으나 2010년대엔 디스인플레이션 상황이 이어졌다.

특히 2019년과 2020년엔 각각 0.4%, 0.5% 상승에 그치면서 물가 상승률이 추가적으로 한단계 더 낮아졌다.

2021년엔 코로나 위기에서 벗어나 경기가 반등하고 있다. 기저효과에 더해 경기 상승세가 물가 압력을 키울 수 있다는 인식이 힘을 얻은 것이다.

■ 5월 물가 기저효과 등에 업고 오름폭 확대

작년엔 코로나19 발발로 인해 월중 물가 상승률이 마이너스를 기록하기도 했다.

그 시기가 작년 5월(-0.3%)이었다.

5월 소비자물가 상승률 2.6%는 2012년 3월(2.7%) 이후 가장 높다. 2012년은 연간 물가상승률이 2.2%를 기록했던 때로 한국경제가 연간 물가상승률 '2자'를 본 마지막 해였다.

아무튼 기저효과가 크게 작용하면서 5월 물가 상승률은 상당폭 상승했다.

물가를 끌어올리는 데 앞장선 품목은 농축수산물과 석유류였다.

농산물은 봄작형 채소류(봄배추, 조생양파, 봄대파) 출하 등으로 전월에 비해 하락했지만 작년 같은 기간에 비해선 크게 높아졌다. 농산물이 전년비 16.6%, 축산물이 10.2% 오르면서 물가 상승을 견인했다.

석유류는 국제유가 상승세가 이어지는 가운데 작년 기저가 낮아서 크게 오를 수 밖에 없었다. 작년 5월 두바이유가 배럴당 30.5달러 수준에서 올해는 66.3달러로 올라왔기 때문이다. 리터당 휘발유는 1,255원에서 1,541원으로 상승했다.

아울러 그간 정부의 '관리물가' 때문에 물가가 왜곡되는 일이 많았는데, 이 부분이 약간 정상화되면서 물가 하락 압력을 줄이거나 상승 압력을 키운 영향도 있었다.

개인서비스 물가는 고교 무상급식 확대의 기저효과가 소멸되고 공동주택관리비 등이 상승하면서 상승폭이 2.5%로 확대됐다. 공공서비스는 작년 5월 유아학비 지원금 인상의 기저효과가 소멸되면서 하락폭이 축소됐다.

다만 전체적으로 경기 상황이 나아지면서 물가가 상승률을 확대한 측면도 있다. 물가의 기조적 흐름을 보여주는 근원물가는 꾸준히 오름폭을 확대했다.

농산물및석유류제외 물가 상승률은 작년 10월 0.1%에서 올해 3월 1.0%로 올라온 뒤 5월엔 1.5%까지 상승했다. 식료품및에너지제외 물가는 3월 0.6% 오른 뒤 5월엔 1.2%로 오름폭을 키웠다.

■ 현재로선 연간 물가상승률 전망 1.7~1.8% 내외 수준이 일반적

경기 부진, 코로나 등으로 2년간 물가의 기저가 별로 올라오지 못한 탓에 올해 물가상승률은 다소 높아질 수 있다.

기저효과 요인, 그리고 경기 반등세가 예상을 뛰어넘고 있다는 점 등을 감안할 때 올해 물가상승률은 이전보다 꽤 오를 수 있는 상황이다.

다만 지금 시점이 물가 상승률의 고점이 될 가능성이 높다는 평가도 적지 않다.

농축산물 가격 불안이 지속되거나 국제원자재 가격이 추가 급등을 구가한다면 물가가 더 올라갈 수 있지만, 이런 여건이 아니라면 현실적으로 물가가 오름폭을 급하게 키울 가능성은 낮아 보인다.

백신보급 확대로 인한 소비 증가 등 수요 요인에 따른 물가 상방 리스크도 존재하지만, 일단 올해 물가 상승률이 2%를 넘기는 쉽지 않다는 게 일반적인 관측이다.

한국은행은 지난주 금통위 때 올해 소비자물가 상승률 전망치로 1.8%를 제시했다. 지난 3월 전망 때보다 0.5%p 상향한 것이지만 연간으로 물가 상승률이 2%를 넘지는 못할 것으로 보고 있다. KDI나 OECD는 1.7%, 1.8% 수준을 예상하고 있다. 이밖에 다수 민간 금융사들도 1.7~1.8% 수준을 예상하고 있다.

기재부는 이날 소비자물가 결과를 본 뒤 "하반기에는 물가여건이 개선되면서 연간 기준으로는 물가안정목표인 2%를 상회할 가능성은 제한적"이라고 평가했다.

그러면서 물가 상방 리스크가 확대되지 않도록 선제 대응할 것이라고 했다.

기재부는 국제원자재 가격 추가 상승 등으로 물가 상방 리스크가 존재하지만, 물가 불안요인에 대해 사전적으로 대응한다는 방침이다.

기재부는 일단 계란을 6월 중 5,000만개+α로 수입하고 긴급할당관세 지원도 연말까지 연장할 것이라고 밝혔다. 비철금속 할인방출을 지속하는 한편 외상구매 상한도 확대한다는 방침이다. 중소가공 식품･외식업계의 원료매입자금 융자지원금리(2.0~2.5%)도 0.2%p 인하하는 등 물가 급등에 선제대응한다는 입장을 정했다.

한은은 "향후 소비자물가는 다소 둔화되면서 하반기 중 2% 내외에서 등락하다가 내년엔 1%대 중반 수준으로 낮아질 것"이라며 "최근 물가오름세를 주도한 유가, 농축산물 등 공급측 요인 영향이 줄어들 것으로 보이기 때문"이라고 밝혔다.

한은은 다만 "근원물가 상승률은 경기개선 흐름이 이어지면서 내년에도 오름세를 이어갈 것"이라며 "금년 들어 개인서비스 물가는 5월 현재 작년말대비 1.8% 상승해 15~19년 평균 수준의 오름세를 회복했다"고 밝혔다.

이어 "최근 단기 기대인플레가 상승하고 있는 데다 경제활동 정상화 과정에서 수요, 공급 측면의 물가 압력이 예상보다 커질 가능성을 배제할 수 없는 만큼 인플레 추이를 예의주시하고 있다"고 했다.

■ 최근의 금리인상 사례 보면...월간 상승률 2%대 확인한 뒤 금리인상

2017년과 2018년 각각 1차례씩 금리를 올릴 때 월간 소비자물가 상승률 2%가 한은의 결정을 재촉했던 게 사실이다.

우선 소비자물가 상승률이 2%대 중반으로 올랐던 때를 찾기 위해선 2017년 여름으로 거슬러 올라가야 한다.

2017년 8월 소비자물가 상승률은 2.5%까지 오른 적이 있다. 그 해 여름(7~9월) 물가 상승률은 오랜만에 2%대를 기록했으며 2.5%가 상승률의 고점이었다.

이후 한국은행은 그 해 11월에 기준금리를 1.5%로 인상했다. 당시 인상은 2011년 6월 이후 처음, 즉 6년 2개월만에 단행된 것이었다. 하지만 금리를 인상하던 그 달 소비자물가 상승률은 이미 1.2%로 낮아져 있었다.

이후 월간 물가상승률은 1%대를 거듭하다가 2018년 9월엔 2.1%로 오르면서 다시 2%대로 상승했다. 2018년 가을(9~11월) 소비자물가 상승률은 2.0~2.1%로 3개월 연속 2% 수준을 나타냈다.

한국은행은 2%라는 수치를 보자 역시 그해 11월에 1년만에 기준금리를 1.75%로 인상했다.

2017년, 2018년 2차례의 간헐적 인상 이후 2019년부터는 금리를 내렸다. 2019년엔 7월과 10월 2차례 금리를 내렸다.

소비자물가 연간 상승률을 보면 2012년(2.2%)이 사실상 2% 이상 물가상승률 시대의 마지막이었다.

이후 지금까지 10년 가까이 물가상승률이 2%대를 회복한 적이 없다.

금리를 한번씩 올렸던 17년과 18년 연간 소비자물가 상승률은 1.9%, 1.5%였다. 그 후 2년 동안 0%대의 물가 상승률이 이어진 뒤 올해는 1%대 후반 정도의 물가 상승률이 예상되고 있다.

■ 2% 넘어선 소비자물가, 이번에도 금리인상 자극할까

올해 들어서는 일단 4월과 5월 2달 연속으로 소비자물가 상승률이 2%를 넘어섰다.

최근의 2차례 인상을 감안할 때 물가 상승률 확대는 한은의 발걸음을 재촉할 여지가 있다.

증권사의 한 채권딜러는 "소비자물가 상승률이 예상 수준인 2.6% 수준으로 발표됐다"면서 "기저효과 흐름을 감안할 때 하반기 물가 상승률이 둔화될 것으로 보지만, 일단 최근 물가상승률이 2% 위로 올라온 만큼 한은이 연내에 금리를 올릴 수 있을 것"이라고 내다봤다.

그는 "지난 2017년, 2018년처럼 이번에도 11월이 인상 시점이 되지 않을까 한다"고 했다.

금융시장엔 여전히 일각의 우려와 달리 실제 인상은 내년이나 가능할 것이란 전망도 많다. 다만 소비자물가 상승률이 2%를 넘는 '드문' 일이 발생한 만큼 연내 인상 가능성을 배제할 수 없다는 인식들도 적지 않다.

올해 상반기 금리결정 이벤트는 종료된 가운데 앞으로 하반기 회의에선 소수의견 출현 여부를 확인해야 하는 상황이다.

2%대 소비자물가 상승률이 언제까지 이어질지 등에 따라서 금리인상 시기나 횟수가 달라질 수 있다는 평가도 보인다.

증권사의 한 관계자는 "당분간 물가가 평소보다 높게 나올 수 있는 상황"이라며 "하지만 가을 정도부터는 기저를 감안할 때 상승률이 완연히 둔화될 수 있다"고 밝혔다.

그는 "2~3분기 물가 상승률이 한은의 금리인상을 자극할 수 있다는 차원에선 연내 인상 가능성도 배제할 수는 없다"면서 "다만 기저효과 반작용이나 정부가 관리하는 관리물가의 소비자물가 영향이 크다는 점으로 향후 물가 상승률이 둔화될 수 있다. 또 정부의 여전한 경기부양 의지를 감안할 때 한은이 서둘러 금리인상에 나설 수 있을지 의심스런 부분도 있다"고 했다.

장태민 기자 chang@fntimes.com