[코멘트] 셀트리온, 매출 부진과 수익성 개선 - 메리츠證

[한국금융신문 장태민 기자] ■ 1Q21 Review: 매출은 부진했으나 생산 효율화로 수익성 크게 개선

1Q21 매출액은 4,570억원(+22.6%, 이하 YoY)로 컨센서스 대비 -11.9% 하회하였다. 1공장 코로나19 치료제 렉키로나 생산으로 램시마와 램시마SC 생산 공백이 발생했기 때문이다. 영업이익은 2,077억원(+72.7%), 45.4%(+12.4%p)의 영업이익률을 기록하며 매우 양호한 수익성을 보였다. 1) 생산효율성 개선으로 매출총이익률은 65.0% (+10.1%p)까지 높아졌으며, 2) 고수익 제품들의 매출 비중이 확대된 덕분이다.

■ 2Q21 Preview: 유럽 시장 유플라이마와 램시마 SC 성장 기대

2Q21E 매출액은 5,261억원(+22.7%), 영업이익은 2,539억원(+39.6%), 영업이익률은 48.3%(+2.9%p QoQ)를 기록할 전망이다. 현재 1공장은 기존 바이오시밀러 제품들의 생산이 진행되고 있어 매출 공백이 발생하지 않아 1Q21 실적 대비 개선될 것으로 보인다. 특히 램시마 SC는 고수익 제품으로 수익 발생시 1Q21보다 수익성 더 좋아질 수 있겠다. 유플라이마(고농도 휴미라 바이오시밀러)는 2분기에도 유럽 출시를 위한 재고 물량이 반영될 예정이다. 미국 트룩시마의 경우 시장 점유율을 조금씩 높여가고 있어 안정적인 흐름을 보일 전망이다.

■ 투자의견 Buy, 적정주가 360,000원으로 유지
동사에 대한 투자의견 Buy와 적정주가 360,000원을 유지한다. 1) 고수익 제품 유플라이마의 성장이 전망되고, 2) 생산 효율화로 원가 개선이 지속 중이며, 3) 인도 및 유럽 렉키로나 수출 역시 기대해볼 수 있기에 Buy 의견을 유지한다.

(김지하 메리츠증권 연구원)