[자료] 엔씨소프트, 신작 기대감 선반영 구간 - 대신證

[한국금융신문 장태민 기자] ■ 투자의견 매수(BUY), 목표주가 98만원으로 상향
- 목표주가 98만원은 Target PER 25.8배 적용하여 산출. Target PER은 액티비
전블리자드, EA, 닌텐도의 12MF PER 평균을 10% 할인한 수준
- 블레이드&소울2 1분기 출시 예정. 1월 쇼케이스 개최 예상, 이후 출시 전까

지 기대감 주가에 선반영 전망

■ 2021년 블소2, 아이온2, 프로젝트 TL 등 신작 모멘텀 재점화
- 리니지2M 대만 출시와 블레이드&소울2 출시가 1분기로 예정되어 있음. 당사
는 리니지2M 대만 출시는 2월, 블레이드&소울2 출시는 3월로 예상. 사전예
약에 통상적으로 2~3개월의 시간이 소요되는 점을 고려하면 블레이드&소울

2는 1월 중 쇼케이스와 함께 사전예약 시작될 것으로 전망
- 이외에도 2021년에는 아이온2, 프로젝트TL 등 신작 출시가 계획되어 있음.
최근 실적 컨퍼런스 콜에서 신작 출시 일정을 과거 대비 촘촘히 가져간다는
전략을 밝힌 만큼 출시 일정 구체화를 기대해 봐도 좋을 것
- 물론 신작 출시에 임박하면 주가 변동성은 커질 수 있음. 주가가 신작 흥행에
대한 기대감을 이미 선반영 하고 있어 흥행 리스크가 부담되고 모멘텀이 일

시적으로 소멸하기 때문. 장기적으로는 신작 매출 안정화 시 계단식 실적 성
장과 함께 주가 우상향 전망
- 4분기 매출액은 5,340억원(YoY flat, QoQ -9%), 영업이익은 1,780억원(YoY
26%, QoQ -18%) 예상. 리니지M의 의도적 프로모션 축소 효과와 리니지2M
매출 하향 안정화 영향으로 전분기대비 실적은 소폭 부진 예상. 그러나 이는
이미 예견된 내용. 영업이익 컨센서스도 1,793억원. 1분기 초 블레이드&소울
2 쇼케이스 개최 시 신작 기대감이 일시적 실적 부진 상쇄 전망

<작성자: 이민아·이지은 연구원>