[코멘트] 두산인프라코어, 투자의견 하향조정 - 대신證

[한국금융신문 장태민 기자] ■ 투자의견 시장수익률(Marketperform) 하향, 목표주가 9,000원 유지

- 투자의견을 시장수익률(Marketperform)으로 하향(기존 매수(Buy))

- 목표주가는 2021E EPS 740원(BW 5천억 포함)에 타깃 PER 12.1배를 적용

- 타깃 PER은 글로벌 건설장비 6사의 평균 PER을 20% 할인 적용

- 최근 주가 상승에 따른 상승여력 축소로 투자의견 하향

■ 4Q20 Review 변화의 시기

- 4Q20 실적은 매출액 2조 208억원(+4% yoy), 영업이익 1,472억원(+6% yoy)

- 컨센서스 대비 매출액 -2%, 영업이익 부합(컨센 1,483억원)

- 밥캣 제외 시 컨센서스 대비 매출액 -6%, 영업이익 -60% 하회

- [Heavy(건설장비)] 전년비 매출액 +7% 증가, 영업이익 -11% 감소. 매각관련

격려금 199억원이 반영되었으며 제외 시 영업이익 +27% 증가

- 건기 지역별 전년비 매출액이 중국 +26%, 미주/유럽 -14%, 신흥/한국 +5%

- [엔진] 유가하락 영향으로 적자 지속, 영업적자 4Q -105억원(3Q -15억원)

■ 매각 확정, 가치는 선반영. 줄게 더 많은 회사

- [중국시장] 사측은 올해 27만대(-7% yoy), 동사 성장은 +23% 전망

- 21년 경영계획은 매출액 9조원(+14 yoy) 영업이익률 8.5%(+0.2%p)로 공격적

- 다만 12개월 78% 상승. 가치를 어느 정도 기반영

- 시너지 측면에서는 현대건설기계와 공동구매, R&D 중복투자 제거 등의 효과가

있겠지만 경쟁력상 받을 것보다 줄 것이 더 많다고 판단

(작성자: 이동헌·이태환 연구원)